7,09% – đó là mức tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2024, một con số được đánh giá là rất ấn tượng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều thách thức. Tuy nhiên, điều nghịch lý là thị trường chứng khoán lại đang trong giai đoạn điều chỉnh mạnh, với nhiều cổ phiếu giảm sàn và thanh khoản ở mức thấp nhất kể từ đầu năm.
Phân tích Vĩ mô đầu 2025
Vậy đâu là những yếu tố đang tác động đến thị trường, và liệu đây có phải là thời điểm để “xuống tiền” khi mà các chỉ số kinh tế vĩ mô vẫn đang tích cực?
Trước hết, hãy nhìn vào 3 thách thức chính mà thị trường đang phải đối mặt:
Áp lực từ nền kinh tế
- Chỉ số PMI giảm xuống 48,5 điểm trong tháng 12/2024, thấp hơn ngưỡng 50 điểm và là mức thấp nhất trong 6 tháng. Đây là tín hiệu cho thấy hoạt động sản xuất đang chậm lại.
- Thặng dư xuất nhập khẩu giảm mạnh từ 4 tỷ USD trong tháng 8/2024 xuống chỉ còn 500 triệu USD vào tháng 12/2024. Đặc biệt, giá trị nhập khẩu tăng từ 32.600 triệu USD lên 35.000 triệu USD, tăng 10% chỉ trong một tháng.
Khối công nghiệp và xây dựng đang có dấu hiệu chậm lại rõ rệt:
- Tốc độ tăng trưởng từ 10% trong Q2-Q3/2024 xuống còn 3,6% trong Q4
- Đơn hàng mới suy giảm tại nhiều doanh nghiệp xuất khẩu
- Hoạt động sản xuất chững lại do nhu cầu thị trường quốc tế giảm
Thách thức từ chính sách tiền tệ:
Lãi suất huy động duy trì ở mức cao trong năm 2024, hạn chế dòng tiền vào thị trường chứng khoán:
- Lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng phổ biến ở mức 5,5-6,5%/năm
- Chênh lệch lãi suất VND-USD vẫn ở mức cao
- Áp lực cạnh tranh huy động vốn giữa các ngân hàng
NHNN phải liên tục can thiệp thị trường ngoại hối:
- Bán ra lượng lớn USD để bình ổn tỷ giá
- Phát hành tín phiếu để hút tiền về
- Thanh khoản hệ thống bị thắt chặt
Dòng vốn ngoại rút ròng:
- Khối ngoại bán ròng liên tục trong nửa cuối 2024
- Áp lực từ việc Fed chưa hạ lãi suất
- Dòng vốn có xu hướng về các thị trường phát triển
Yếu tố mùa vụ và đặc thù thị trường:
- Nhu cầu vốn doanh nghiệp tăng cao dịp cuối năm:
- Chi phí lương thưởng Tết tăng 130-150% so với bình thường
- Doanh nghiệp tăng cường nhập hàng tồn kho phục vụ Tết
- Áp lực thanh toán các khoản nợ đến hạn
Thanh khoản thị trường suy giảm mạnh:
- Giá trị giao dịch bình quân xuống mức thấp nhất trong năm
- Nhà đầu tư cá nhân giảm margin
- Các định chế tài chính thận trọng với việc giải ngân mới
Tuy nhiên, bức tranh vĩ mô vẫn có những điểm sáng đáng chú ý:
Dòng vốn FDI tích cực
Giải ngân FDI đạt kỷ lục trong tháng 12/2024:
- Gần 6 tỷ USD, gấp đôi so với mức trung bình 2,5 tỷ USD/tháng
- Tổng vốn FDI cả năm 2024 đạt trên 23 tỷ USD
- Tỷ lệ giải ngân/đăng ký đạt trên 70%
Cơ cấu vốn FDI chất lượng:
- Tập trung vào công nghiệp chế biến, chế tạo
- Các dự án quy mô lớn từ các tập đoàn hàng đầu
- Xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng vẫn tiếp diễn
Khối dịch vụ và bán lẻ phục hồi mạnh mẽ
Tăng trưởng ấn tượng trong Q4/2024:
- Doanh thu bán lẻ tăng trên 8% so với cùng kỳ
- Ngành du lịch phục hồi với lượng khách quốc tế tăng 20%
- Dịch vụ logistics và vận tải tăng trưởng 12%
Triển vọng tích cực cho Q1/2025:
- Tiêu dùng dự kiến tăng mạnh dịp Tết Nguyên đán
- Các hoạt động du lịch, giải trí sôi động
- Xu hướng phục hồi tiếp tục được duy trì
Đầu tư công tiếp tục là động lực chính
Giải ngân mạnh trong quý cuối năm 2024:
- Tỷ lệ giải ngân đạt trên 95% kế hoạch
- Tập trung vào các dự án trọng điểm
- Nhiều công trình lớn hoàn thành và đưa vào sử dụng
Kỳ vọng tích cực cho 2025
- 70% định chế tài chính đánh giá đây là động lực chính
- Kế hoạch vốn được phân bổ sớm hơn
- Cơ chế giải ngân được cải thiện
Với bối cảnh trên, các nhóm cổ phiếu đáng chú ý bao gồm:
Nhóm khu công nghiệp:
Miền Bắc:
- VGC, KBC: Hưởng lợi từ làn sóng FDI dịch chuyển
- Sở hữu quỹ đất lớn tại các vị trí chiến lược
Miền Nam:
- IDC, SZC: Tỷ lệ lấp đầy cao, giá cho thuê tăng
- PHR, NTC: Tiềm năng từ chuyển đổi đất cao su
- BCM: Lợi thế về quỹ đất và hạ tầng
Nhóm ngân hàng:
- TPB: Khuyến nghị tích lũy tại vùng 15.000-16.000 đồng
- Tiềm năng tăng trưởng từ cho vay bán lẻ và số hóa
Nhóm bất động sản:
- KDH: Chi phí lãi vay thấp nhất ngành
- NLG: Dự án Waterpoint triển khai thuận lợi
- HDC: Tăng trưởng tốt về hàng tồn kho
- VHM: Định giá hấp dẫn nhất từ 2018
- PDR: Đã xử lý xong áp lực nợ trái phiếu
Nhóm thép:
- HPG: Duy trì mức lợi nhuận ổn định 3.000 tỷ/quý
- Hưởng lợi từ đầu tư công và bất động sản phục hồi
Chiến lược đầu tư cần lưu ý:
Tích lũy có chọn lọc
- Ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành, tài chính lành mạnh
- Có khả năng chống chịu chu kỳ tốt
- Hưởng lợi trực tiếp từ FDI và đầu tư công
Quản trị rủi ro:
- Tránh sử dụng đòn bẩy tài chính
- Phân bổ danh mục hợp lý giữa các nhóm ngành
- Duy trì tỷ trọng tiền mặt 20-30%
Kiên nhẫn và kỷ luật:
- Tích lũy dần thay vì giải ngân một lần
- Tránh mua bán ngắn hạn trong giai đoạn thanh khoản thấp
- Theo dõi sát các yếu tố vĩ mô để điều chỉnh chiến lược
Vậy liệu đây có phải là thời điểm để “xuống tiền”? Thị trường có thể còn gặp khó khăn trong ngắn hạn do các yếu tố mùa vụ và chính sách.
Tuy nhiên, với định giá hợp lý và triển vọng vĩ mô tích cực, đây có thể là cơ hội cho nhà đầu tư dài hạn tích lũy cổ phiếu có nền tảng tốt. Mấu chốt là cần có chiến lược phù hợp và đủ kiên nhẫn để vượt qua giai đoạn biến động.
Chúc bạn giao dịch thành công.
Bài viết liên quan: